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作家 | GaryGensler

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编译 | Joy，PANews

原文流畅：https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823

好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球来回所和金融科技大会发扮演讲，他再次强调了监管的挫折性，从证券法的签署到豪威测试，并排举了 SEC 针对加密商场的系列功令行动，强调不应允许加密证券商场艰涩公众对老本商场的邃密信任。不应允许加密货币商场伤害投资者。他还指出，当今监管还是明确，刊行东谈主、经纪来回商和来回所应该实在知谈怎么驯顺。这不是指挥贪图不充分的问题，来回所只是不想按照他们被监管机构文牍的去作念。

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监管邃密的商场

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不可否认的是，这和人们只注重享受、方便、快捷，以及不良的生活习惯有关，如加班熬夜、肥胖、高热量高脂肪、高糖、高盐等，因后天造成的肥胖居多。

我想专注于一个鸿沟，我以为它碰巧位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——来回所和金融科技——这等于加密货币。

好意思国老本商场之是以茂密发展，是因为自 1933 年《证券法》签署以来，90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的谈路端正。签署该法一年后，罗斯福总统与国和会盘通过 1934 年证券来回法，以模范证券中介机构，举例来回所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券来回委员会，上周二是咱们 89 岁诞辰。

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加密证券商场莫得任何迹象标明投资者和刊行东谈主不应该受到咱们证券法的保护。

国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。

“国会制定证券法的办法是模范投资，不管它们以何种现象进行，也不管以何种称呼定名。” 这不单是是一个言语重心。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院闻明的 Reves 判决中所写，这是这片地皮的法律。

国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个神态，其中包括术语“投资契约”。

正如最高法院另一项闻明判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所推崇的那样，当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东谈主的戮力时，投资契约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。

在 Howey 案的判决中，法院暗示，投资契约的界说“体现了一种天真而非静态的原则，该原则不祥适合那些寻求使用投资东谈主的资金的东谈主遐想的无数可变谋划。其他东谈主则承诺利润。”

正如我屡次说过的，绝大多数加密代币王人恰当投资契约的测试。不可爱这条信息和莫得收到它是两码事。

这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行实践。投资者甚而可能会见独创东谈主。这些代币并非诬捏而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。天然它们是数字化的，但并不可将它们与多数老本商场永诀开来，在这些商场中，证券和货币也还是是数字化的。

中本聪的鼎新鼓励了加密金钱和底层区块链分类账工夫的发展。但是，不管使用何种分类账，不管是电子表格、数据库照旧区块链工夫，当投资者将资金置于风险之中时，投资的经济践诺才是最挫折的。

因此，加密证券刊行东谈主需要向好意思国证券来回委员会登记其投资契约的要约和销售或甘心豁免条目。几十年来，咱们一直有法式刊行东谈主必须怎么作念到这少许。咱们对注册声明中条目的露出制定了天真实端正——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免，包括条例 A 或条例 D。

咱们还为商场参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密金钱证券的指挥，包括 2017 年的 DAO 呈报和使命主谈主员 2019 年的“数字金钱‘投资合约’分析框架”。逾越 100 项委员会命令、妥协诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券，包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 采选的行动。

事实上，就在本周，咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知谈 Kik 案与他们我方的业务的关连性。证据咱们对 Binance 的诉讼，由于好意思国证券来回委员会对 Kik 采选行动，Binance 里面东谈主士早已意志到他们需要“开动准备一切”以叮嘱与他们的来回所代币 BNB 研究的传票和 Wells 文牍，包括（要为这场“战役”准备的）“干戈基金。”

当加密金钱商场参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理文牍”他们的行为可能是罪犯的时，请不要信托。他们可能作念出了经过三念念此后行的经济性有算计打算，将功令风险手脚开展业务的成本。

与证券商场的其他部分一样，注册和合规需要证实作用——本次会议的债券和股票刊行东谈主王人知谈这少许。不外，这是妥贴的，因为恰是这项使命确保投资者取得他们应得的全面、公良善真确的信息露出。

一些加密金钱证券的发起东谈主争磋商，他们的代币具有不单是是手脚投资用具的功能。但是，正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说，一些极度的实用要津不会从投资契约的界说中删除加密金钱证券。投资全国平方购买这些加密金钱，至少部分是基于这些代币刊行者的戮力来预期利润。

事实上，在闻明的 Howey 判决中，最高法院写谈，淌若甘心投资契约测试，“企业是投契性还曲直投契性，或者是否出售具有或不具有内在价值的财产王人不关紧要。” 不外，对于那些有意在其区块链生态系统中使用的代币，使命主谈主员暗示甘心提供不采选行动的信函。

加密货币中介

鉴于大多数加密代币王人受证券法的拘谨，因此大多数加密中介机构也必须驯顺证券法。

相同，这些法律还是存在了几十年。《来回法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条目手脚证券来回所、牙东谈主和来回商以及清理机构的中介机构必须驯顺证券法，况且必须注册或甘心豁免条目。

相同，这些加密实体知谈端正。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事快言快语地说的那样，“咱们在好意思国事一家无牌证券来回所。”

注册不单是是一个历程问题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部失误。它是为投资全国和咱们的商场提供基本保护的中枢。

本年，咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 混杂并罪犯提供证券中介功能，但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 采选了妥协措施。

这些所谓的失败褫夺了投资者保护的要害，包括退缩讹诈和垄断的端正手册、妥贴的露出、客户金钱的拆开、利益突破的保险、自律组织的监督以及好意思国证券来回委员会的例行搜检。当中介机构不注册时，受到伤害的是投资者，好意思国金融商场可能会受到影响。

在咱们证券商场的其他部分，来回所、经纪自营商和清理功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于浮松因混杂此类处事而可能产生的突破。

我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点，最近的历史也讲明了这少许。我如实结实到，而且，我以为这是需要戮力的。这不单是是“理论上承诺驯顺适用法律”的问题，也不单是是寻求与好意思国证券来回委员会(SEC)举行一系列会议，而在此时代，你不肯意为驯顺证券法而作念出必要的改换。

加密货币中介机构可能需要分离业务线，制定退缩讹诈和垄断的端正手册，妥贴拆开客户资金，缓解突破，或改换他们的清理和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上，他们莫得计议到这些事情来构建他们的平台，这不应该成为让投资者靠近风险的免费通行证。

在此次会议上注册的每个证券来回所王人在注册和制定妥贴的端正手册和监督方面作念了坚苦的使命，况且每个王人受咱们系数端正的拘谨。咱们不应该艰涩 90 年的证券法。

正如好意思国证券来回委员会功令主管 Gurbir Grewal 所说，“你不可因为不可爱这些端正，或者因为你更可爱不同的端正而冷漠这些端正：这对投资全国来说成果太大了。”

此外，就在上个月，一家将业务结果在加密金钱证券的公司被金融业监管局批准为特殊办法经纪自营商。这是不错作念到的。

咱们也通过端正制定惩办了加密安全行业的问题。尽管许多号令制定例则的业内东谈主士对这种端正制定暗示动怒。

咱们发布了重新盛开版块，重申了现存端正对来回加密金钱证券的平台的适用性，包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。

天然咱们当今的投资照顾人托管端正还是适用于加密基金和证券，但咱们最近更新它的提案将涵盖系数加密金钱并加强及格托管东谈主提供的保护。

这些只是咱们提倡的触及加密货币商场的两条文则。

此外，结实到与加密金钱关连的风险和不笃定性，使命主谈主员对与加密金钱关连的上市公司管帐和研究紧要加密金钱商场发展的露启航表了成见。

假贷和质押即处事

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加密商场的另一个广泛特征是中介机构和发起东谈主提供贷款或质押即处事谋划，承诺酬报以疏导投资者的加密代币。他们的家具和承诺的酬报有好多称呼，这些称呼平方用于吸援用户使用他们的平台。

不外，在几十年的案例中，最高法院还是明确标明，家具的经济践诺——而非标签——决定了它是否恰当证券法的法式。

思考

投资者将何种金钱进入假贷或质押即处事平台并不挫折——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将怎么处理决定法律提供何种保护的金钱。客户通过该平台投资他们的金钱，然后该平台将其转借或网罗并典质，在每种情况下王人承诺酬报。这些王人是经典证券，不管是否触及加密货币。

相同，好意思国证券来回委员会多年来一直领悟这少许。从 2021 年的 BitConnect，2022 年的 BlockFi ，到本年的一系列行动，好意思国证券来回委员会一直宣称这些假贷和质押即处事家具需要注册并提供投资公开妥贴的露出。

就在本周，咱们与 10 个州通盘指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押谋划。

行为：讹诈、垄断和停业

坦率地说，由于存在凡俗的违法行为，咱们在这些商场中看到许多问题也就不及为奇了。咱们往日看过这个故事。这让东谈主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。左右艺术家。庞氏骗局。公众在停业法庭前列队离开。

本周早些时候，咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险限渡过甚损坏的来回量方面误导了投资者，同期积极粉饰谁在运营该平台、其附庸作念市商的垄断来回，甚而粉饰投资者资金和加密货币的所在和对象被拘留。

咱们还指控由 Binance 独创东谈主赵长鹏限度的关联公司 Sigma Chain 手脚 Binance.US 的主要作念市商，从事垄断来回并进行清洗来回，以讹诈式样夸大平台上的来回量，包括在 Binance.US 推出前后，其随后的一轮融资，以及最近上线某些新的加密证券代币的时候。

此外，据称，通过 Zhao 和 Binance 领有和限度的账户，来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被混杂到 Zhao 限度的实体 Merit Peak Limited 握有的账户中。

这些指控还描绘了 Zhao 和 Binance 试图通过告示他们在幕后无视的空幻限度来隐私好意思国证券法，以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话，他说，“名义上看咱们莫得好意思国用户，但内容上，咱们应该通过其他创造性的式样来取得他们，”CCO 进一步说，“CZ 确信会同意这哈哈……高层治理东谈主员向我先容了怎么经久找到支持业务的方法。”

咱们还看到了 FTX 对投资者的欺骗。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃，咱们看到了欺骗。咱们宣称，Do Kwon 和 Terraform 在给投资者酿成废弃性亏空之前，叠加空幻和误导性述说以修复信任。

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在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中，咱们指控了一项谋划，即向名东谈主支付用度以兜销代币而不露出报酬。

我不错不竭说下去，但在充斥着讹诈、销耗和违法行为的商场中，有太多无法逐个列举。

咱们还看到许多公司，在 FTX 之前和之后自爆，伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的停业，投资者往往在法庭上列队。

最近，一家知名博彩公司宣布，将会赞助一场国际足球比赛，这场将会聚集全球顶尖足球明星，数十万。不过，不少担心这种博彩赞助影响足球比赛公正性透明度，引发不少争议。

让我明确少许：这些类型的不妥行为和停业更有可能发生在刊行东谈主和中介机构未能驯顺基本法律的商场中。即使咱们可能莫得发现讹诈或此类公然的不妥行为，投资者也需要妥贴的露出、拆开他们穷苦赚来的金钱，并确信他们莫得在与公司作来回敌手。

可以看体育直播app论断

商场最终关乎信任。90 年来，这种信任一直依赖于对质券法的驯顺。

不应允许加密证券商场艰涩公众对老本商场的邃密信任。

不应允许加密货币商场伤害投资者。

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